Мы используем файлы cookies для улучшения работы сайта НИУ ВШЭ и большего удобства его использования. Более подробную информацию об использовании файлов cookies можно найти здесь, наши правила обработки персональных данных – здесь. Продолжая пользоваться сайтом, вы подтверждаете, что были проинформированы об использовании файлов cookies сайтом НИУ ВШЭ и согласны с нашими правилами обработки персональных данных. Вы можете отключить файлы cookies в настройках Вашего браузера.
Работа посвящена исследованию региональной неоднородности в реакции базовой инфляции на шок единой денежно-кредитной политики (ДКП) на примере России. Мы используем инструментарий модели глобальной векторной авторегрессии, чтобы оценить функции импульсного отклика базовой инфляции регионов России на шок ДКП. Средний накопленный за пять лет отклик базовой инфляции регионов на шок ставки MIACR в 1 процентный пункт (п. п.) составляет ‒0,74 п. п. Для 77 из 80 регионов пятилетний отклик накопленной базовой инфляции оказался статистически значимым. Если исключить три статистически незначимых отклика, а также отбросить по четыре региона с минимальной и максимальной реакцией, то разброс составит от ‒0,55 до ‒0,93 п. п. при стандартном отклонении 0,12. Мы показываем, что на горизонте до года неоднородный отклик на шок ДКП способен умеренно снизить неоднородность реакции региональной инфляции на шок валютного курса. Однако величина данного эффекта оказывается очень ограниченной. Анализ факторов региональной неоднородности показывает, что чем выше доля добывающих отраслей в ВРП, доля кредитов, выданных предприятиям, связанным с обрабатывающим сектором, доля кредитов, выданных малым предприятиям региона, а также региональный уровень безработицы, тем сильнее базовая инфляция региона реагирует на шок ДКП. Степень неоднородности отклика базовой инфляции регионов России на шок ДКП, набор факторов для объяснения данной неоднородности, а также объясненная часть дисперсии регионального отклика (30–40% в зависимости от спецификации модели) оказались сопоставимыми с аналогичными показателями в других странах, имеющих выраженную региональную неоднородность.
Актуализация экологических проблем обуславливает необходимость их исследования во взаимосвязи с финансово-экономическими аспектами деятельности современной компании.
Основное содержание книги образуют концептуально-теоретические и методические аспекты анализа корпоративной финансовой политики, изучаемые во взаимосвязи с исследованием факторов экологической ответственности компании. Анализируется необходимость пересмотра и определяются направления совершенствования методического аппарата формирования и реализации финансовой политики в новых условиях.
Особое внимание уделено эмпирическому анализу показателей экологической ответственности и экологической эффективности на разных организационных уровнях. Полученные результаты представляются ценными в целях совершенствования корпоративных практик управления факторами экологической ответственности и повышения финансовой эффективности компаний.
Монография предназначена для широкого круга читателей, включающего научных работников, специалистов-практиков, аспирантов, соискателей и студентов, обучающихся по направлениям «Экономика», «Финансы и кредит», «Менеджмент».
The article gives an assessment of the Arctic as a special territory, and the main natural and geographical features are described. Special attention is paid to national and regional differences in population density and GDP, wages and unemployment in the Arctic countries. The authors assess the socio-economic sphere of eight countries: Canada, Denmark, Finland, Iceland, Norway, Russia, Sweden, USA. The authors compared the dynamics of macroeconomic indicators of the Arctic regions and the country in which they are located. An analysis was carried out that identified countries and regions with consistently high social and demographic potential, as well as countries with similar climatic and socio-economic characteristics that effectively complement each other (Norway, Sweden and Finland). Among the Arctic countries, Norway is characterized by oil and gas complexes and fish resources, Finland is characterized by innovative technologies for processing bioresources and mining, Sweden by mining of ore minerals, and the woodworking industry. The article suggests further study of Arctic countries with consistently high socio-economic indicators in order to apply their experience to the development of the Arctic territory of Russia. In order to achieve this, it is necessary to activate technological partnership with the use of innovative digital technologies. The authors emphasize the development of international cooperation as the most progressive mechanism for the development of the world. World Practice is a good basis for developing a unified Concept of the North, because different Arctic countries have identical socio-economic and scientific problems.
Анализ современных тенденций развития корпоративного бизнеса свидетельствует о наличии глобального тренда смещения целевых установок в сторону обеспечения не только финансовой, но и социальной, а также экологической эффективности. Данные компоненты принято рассматривать в составе комплексного набора показателей, имеющих достаточно сложные и неочевидные взаимосвязи, взаимозависимости и взаимообусловленности. Разработка концепции и стандартов устойчивого развития призвана реализовать на практике идеи, связанные с достижением обозначенной триединой цели.
В статье обобщаются данные ведущих мировых аналитических агентств, посвященные прогнозам развития рынка труда на ближайшее десятилетие. Выявляются группы профессий, которые наиболее подвержены риску исчезновения. Устанавливается, что, по большей части, исчезающие профессии относятся к традиционно женским сферам занятости. Обосновывается необходимость оценить перспективы трудоустройства женщин на будущем рынка труда, который остается гендерно сегрегированным. Рассматриваются компетенции, которыми должен обладать работник для построения карьеры в профессиях будущего, и в их ряду определяется место мультиязычности и мультикультурности. Готовность женщин к изменяющимся условиям рынка отслеживается на примере анализа таких измеряемых показателей, как владение иностранными языками и знание культуры страны из-учаемого языка, востребованных в половине выявленных профессий будущего. Анализируются гендерные особенности владения навыками иноязычности и мультикультурности. Освеща-ется планирование образовательной траектории с учетом результатов анализа о востребо-ванности профессиональных и над профессиональных компетенций.
Развитие теории и практики финансовой политики корпорации с тех пор и до настоящего времени идет в нескольких взаимосвязанных направлениях, анализ содержания которых ставит новые актуальные задачи, попытка решения определенной совокупности которых, предпринята в настоящей работе. Структура и последовательность разделов монографии в немалой степени обусловлены также тем, что наблюдаемая практика принятия решений по ключевым видам финансовой политики компании все чаще предполагает использование показателей, выходящих за рамки охвата классической теорией финансов.
Принятие во внимание субъективной природы финансовой политики, связанной с обусловленностью выбора вариантов финансовой политики действиями лиц, принимающими решения, определяет необходимость исследования поведенческих факторов и их роли в процессах формирования, анализа, выбора и реализации финансовой политики компании.
Факторы агентских отношений, обнаруженные в существующих эмпирических работах, образуют достаточно сложно организованную структуру, которая требует дополнительного осмысления в связи с устанавливаемой нами концептуальной основой формирования и анализа финансовой политики компании. Существующие разрывы и противоречия теории и практики финансовой политики, на наш взгляд могут быть заполнены и разрешены за счет агрегирования и систематизации теоретического аппарата исследования и выявления трендов развития соответствующей предметной области науки.
Таким образом, теоретическая глава данной книги представлена разделами, систематизирующими сущность корпоративной финансовой политики, тенденции ее развития, а также новые условия и факторы формирования. Состав и структура вопросов задается в связи с предпринимаемой попыткой совместного рассмотрения сущности финансовой политики, ее фундаментальных оснований, а также агентской теории и концепции устойчивого развития.
Развитие теоретической основы работы служит целям обобщения и систематизации в аналогичной структуре состава нефинансовых факторов формирования финансовой политики фирмы. Отдельное внимание в данном разделе уделено факторам корпоративного управления и структуры собственности, также определяемым нами в качестве нефинансовых драйверов финансовой политики современной корпорации. В связи с определением финансовой политики в качестве системообразующего элемента концепции устойчивого развития компании, обосновывается целесообразность отнесения финансово-экономических факторов к критериям оценки эффективности финансовой политики компании. Социально-экономические и природно-экологические показатели рассматриваются как факторы, влияющие на выбор решений и эффективность реализуемой компанией финансовой политики.
Во взаимосвязи с концептуальной постановкой задачи анализа нефинансовых факторов формирования финансовой политики компании, завершающей главу 1 определяется состав разделов главы 2. Важное значение в целях постановки и решения задач эмпирического анализа является выбор состава и способов расчета анализируемых переменных. В связи с этим подчеркнем актуальность проблемы измерения и методологии эмпирической оценки влияния нефинансовых факторов на эффективность финансовой политики фирмы. Существующие сложности, а также авторские предложения по выбору способов измерения качества корпоративного управления и индикаторов устойчивого развития сформулированы в п. 2.1.
Обобщение полученных результатов эмпирического анализа нефинансовых факторов формирования корпоративных политик финансирования и выплат осуществляется в п. 2.2 и 2.3. Исследования базируются на данных развивающихся рынков и позволяют сформулировать некоторые взаимосвязи, характерные для компаний стран БРИКС. В области структуры капитала полученные эмпирические результаты согласуются с основными выводами, полученными ранее для развитых стран. В области политики выплат анализ роли корпоративного управления представляется более противоречивым, в связи с этим нами предпринята попытка расширить поле анализа за счет использования теории жизненного цикла.
Формулировка исследовательской задачи в области эмпирического анализа взаимосвязи финансовой политики и элементов устойчивого развития вызвала наибольшее число вопросов при подготовке данной книги. С одной стороны, принципы устойчивого развития основаны на стейкхолдерском подходе в управлении корпорацией, а рассмотренные в предыдущих параграфах элементы финансовой политики – политика финансирования и политика выплат – ориентированы именно на взаимодействие с акционерами и кредиторами, основными стейкхолдерами компании. С другой стороны, широкий взгляд на понятие стейкхолдеров, представленный в теории устойчивого развития не позволяет сводить взаимосвязь этих показателей к решению классического агентского конфликта. Понимание сложности и ограничений методологии анализа проблемы эндогенности затрудняют оформление выводов, определяющих роль и влияние концепции устойчивого развития на выбор финансовой политики современных компаний. Вместе с тем, поставленные задачи и полученные в п. 2.4 результаты могут, на наш взгляд, рассматриваться как направленные на развитие понимания механизмов встраивания социально-экономических и природно-экологических показателей в современную финансовую модель фирмы.
В целях обобщения и структуризации представляемых во второй главе эмпирических результатов в русле существующих трендов развития финансовых исследований, определения их места и значения в современной глобальной научной повестке, в заключительном разделе монографии сделан обзор основных публикаций, раскрывающих основные аспекты проблемы методологии анализа и приводятся результаты оценки трендов в исследованиях и разработках по финансовой тематике, основанные на ряде авторских предложений в части сбора данных и выбору методологии проведения анализа.
В данной работе демонстрируются возможности метода DEA для решения современных корпоративных задач, в том числе связанных с выявлением связи между корпоративным управлением и эффективностью деятельности компании. Возможности DEA в данном направлении еще слабо изучены, но являются перспективными, так как позволяют применить интегральный подход бухгалтерских и рыночных индикаторов.
The article describes the essence of the Arctic Council, the importance of the programs implemented by the Council. The activities of the Arctic Council are focused primarily on environmental issues, as well as on the sustainable development of the Arctic. Besides the member countries of the Council, other countries with an observer status and those participating in working groups in the above-mentioned areas take part in the work. The criteria for assigning the Council membership as observers are mainly economic factors. The authors suggest that the activity of the Arctic Council should not be influenced by any political motives. In this regard, it is assumed that political risk does not affect the inclusion of the state as an observer in the Arctic Council.The article presents conclusions and determines the choice of factors influencing the probability of a country joining the Arctic Council as an observer. An analysis of the literature on the influence of political factors on corporate valuation, profitability of financial assets, internal and external conflicts, etc. is conducted. Based on the empirical analysis, a conclusion is made that the probability of becoming an observer country in the Arctic Council depends on the credit risk (sovereign rating) and the level of a country's GDP. At the same time, the level of GDP and higher ratings increased the possibility of including the country in the community of observers. The authors also highlight the factors affecting the willingness and ability of a sovereign government to timely and fully service its financial, economic and fiscal obligations.
Рассмотрена сущность облигации, как долговой ценной бумаги, систематизированы риски, присущие инвестированию в данный класс активов, выделены методики, позволяющие количественно оценить данные риски. Проанализированы факторы, влияющие на доходность к погашению и кредитный спрэд. Кроме того, поскольку, эмиссия облигаций сопряжена с формированием структуры капитала, проанализированы детерминанты структуры капитала.
Приведены результаты эмпирических исследований влияния различных факторов на избыточную доходность. Также приведены результаты тестов, характеризующие отличие доходностей и кредитных спрэдов разных рейтинговых групп.
В статье рассматривается взаимосвязь дивидендной политики и качества корпоративного управления. С одной стороны, решения о политике выплат могут рассматриваться как механизмы урегулирования агентского конфликта или субституты лучших практик корпоративного управления, а, с другой стороны, само качество корпоративного управления является определяющим фактором решений о дивидендах в корпорации. В эмпирической литературе есть подтверждения обоих направлений взаимосвязи показателей. В данной работе сделана попытка объяснить полученные ранее противоречивые эмпирические результаты при помощи теории жизненного цикла корпорации. Направление взаимосвязи дивидендных выплат и качество корпоративного управления на разных стадиях жизненного цикла может изменяться. Для индекса корпоративного управления показано, что модель субститутов может объяснять использование политики выплат на ранних стадиях жизненного цикла, когда стоимость выстраивания качественного корпоративного управления намного превышает возможные потери от дивидендных выплат. Теория результата может объяснять политику выплат на поздних стадиях жизненного цикла для зрелых, стабильных компаний, у которых есть значительные ресурсы для решения агентских конфликтов
Понимание теории жизненных циклов организации (далее ЖЦО) позволяет различным стейкхолдерам изучать и анализировать различия в ресурсах, уровне инвестиций, производственных мощностях и т.д. Согласно концепции жизненного цикла каждому этапу развития свойственны свои организационные и финансовые характеристики, «кризисы», проблемы, задачи. Исходя из этого, целесообразно рассматривать стадии жизненного цикла, как функцию, зависящую от определённого набора детерминант.
Цель данного исследования – выявить факторы, на основании которых можно судить о движении компании по стадиям жизненного цикла, применив модель упорядоченного выбора.
Результаты. С помощью полученных результатов инвесторы и иные заинтересованные лица смогут на основе общедоступной информации оценить вероятность нахождения организации на определённой стадии развития и принять более обоснованное управленческое решение, поскольку существуют значимые отличия в характеристиках компаний для каждого из этапов.
В статье проводится анализ проблемных аспектов в области взаимосвязи института образования и рынка труда. Среди проблем во взаимоотношениях института образования и рынка труда выделяются дисбаланс на уровне спроса и предложения труда, частичное несоответствие квалификации выпускников занимаемым должностям, недостаточно высокий уровень профессиональной подготовки молодых специалистов, наличие временного разрыва между предъявлением спроса на труд и возможностями вузов подготовить соответствующее предложение. Решением проблемы оторванности высшей школы от реальных потребностей рынка труда может быть большая вовлеченность работодателей в образовательный процесс, например, организация стажировок и производственных практик, привлечение сотрудников компаний к образовательному процессу.
Работа посвящена инвестированию на рынке изобразительного искусства. Целью данного исследования является оценка возможностей инвестирования в предметы искусства (на примере картин, написанных маслом). Сформирована обширная выборка об открытых результатах торгов картин (полученный массив данных содержит около 500 тыс. наблюдений). Показана неоднородность рынка даже в отдельном сегменте картин. Состав художников по количественным характеристикам даже внутри обособленных групп крайне неоднороден. На основе выборки повторно торгуемых картин проанализирован эффект взаимосвязи цены и момента продажи картины (модель выживания). Оценена вероятность продажи картины в зависимости от длительности размещения в качестве лота. С помощью модели ускоренной жизни оценены факторы, оказывающие воздействие на скорость продажи картины. Тенденции продажи картины во всех секторах схожи: примерно к шестому году количество непроданных картин резко сокращается, и потом оставшиеся продаются медленнее. Полученные результаты работы могут быть использованы при рассмотрении инвестирования в предметы искусства, как инструмента диверсификации портфеля.
Монография посвящена анализу и оценке инновационных и инвестиционных процессов предпринимательской среде в отраслях и предприятиях.
Материалы монографии будут полезны преподавателям, научным работникам, специалистам предприятий и учреждений, а также студентам, магистрантам и аспирантам.
Введение. На сегодняшний день вопрос роста становится приоритетным для многих компаний. Рост предприятия связан с большим количеством трудностей, для разрешения которых требуется оценить большое количество факторов влияющих на него. Однако до настоящего времени не сложилось единого подхода ни относительно содержания данного термина, ни факторов его определяющих. Таким образом, можно выделить два нерешенных вопроса в данной области. Первый связан с выбором самого индикатора, характеризующего рост компании. Второй заключается в обосновании факторов, способных оказывать устойчивое влияние на рост. Именно на эти вопросы и постараемся ответить в данном исследовании.
Фактический и устойчивый рост компаний выступают в качестве самостоятельных предметов исследования на примере 112 крупнейших компаний России из списка Forbes.
Методы. В качестве методов исследования использовались как общенаучные методы исследования (анализ, синтез, сравнение, графический), так и специальные (статистические методы анализа, коэффициентный метод).
Результаты. В данном исследовании доказано, что состав и степень влияния финансовых и нефинансовых факторов на фактический и устойчивый рост компании различен. Структура финансирования для крупных компаний является незначимым фактором. Следовательно, не важно за счет каких ресурсов осуществляется рост бизнеса. Наличие совета директоров является существенным критерием для обеспечения эффективности текущей деятельности, что сказывается на фактическом росте объема продаж. В стратегическом же плане на устойчивый рост оказывает влияние наличие независимых членов в совете директоров. Инвестиции в долгосрочные активы продемонстрировали значимость как на фактический, так и на устойчивый рост компании с определенным временным лагом.
Область применения результатов. Предложенная методика может быть использована как внешними, так и внутренними аналитиками для разработки инвестиционных и финансовых управленческих решений.
В статье рассматривается вопрос о различиях в дивидендной политике государственных и частных компаний в России. Актуальность вопроса связана с тем, что доля государственного участия в управлении крупными российскими компаниями высока, при этом влияние типа собственности (государственная или частная) на дивидендную политику не определяется однозначно в работах российских и зарубежных авторов. Статистический анализ российских компаний показывает, что взаимосвязь может иметь нелинейный характер. В ходе регрессионного анализа протестированы гипотезы о существовании отрицательной связи размера выплат и доли госучастия, а также о наличии нелинейной связи этих показателей. В выборке представлены компании-плательщики дивидендов, акции которых котируются на Московской бирже с 2008 по 2016 гг., сформирована панель для 150 компаний за 8 лет. Тестируются три спецификации: в первой используется коэффициент дивидендных выплат в качестве зависимой переменной, во второй – доля дивидендов в свободном денежном потоке, третья имеет квадратичную форму. Контрольные переменные основаны на теории жизненного цикла в определении дивидендной политики. Тестирование показало, что в линейной форме статистически значимой взаимосвязи между показателями дивидендных выплат и долей госучастия нет. Удалось показать, что зависимость между коэффициентом дивидендных выплат и долей госучастия является нелинейной и имеет вид параболы с ветвями, направленными вниз. Для низкого уровня госучастия зависимость положительная, для высокого – отрицательная. Данный результат может быть объяснен в рамках агентской теории: положительная связь говорит об использовании дивидендных выплат для решения агентского конфликта, отрицательная – о концентрации денег в руках менеджеров в условиях отсутствия силы у миноритарных акционеров. Развитие исследования может быть связано с добавлением институциональных ограничений в модель, а также расширением понятия результата дивидендной политики в рамках теории устойчивого развития фирмы.
В статье анализируются основные понятия, связанные с корпоративной социальной ответственностью, рассмотрены современные тенденции в области формирования нефинансовой отчетности корпорации, обосновываается вывод о необходимости развития традиционных методов анализа инвестиционных проектов для случая анализа социально-ответствнных инвестиций, предлагается соответствующий методический подход, представлены результаты его апробации на примере ПАО "Башнефть".