Парадоксы диверсификации

В рамках научного семинара "Теоретические и эмпирические исследования в экономике и финансах  состоялось выступление д.э.н., доцента, зав.кафедрой финансового менеджмента Алексея Станиславовича Макарова

Во вторник 23 апреля состоялся научный семинар из цикла регулярных семинаров "Теоретические и эмпирические исследования в экономике и финансах". В рамках семинара доклад "Парадоксы диверсификации" представил д.э.н., доцент, зав.кафедрой финансового менеджмента Алексей Станиславович Макаров

Выбор темы научного семинара обусловлен тем, что современная портфельная теория, использующая диверсификацию в качестве одного из определяющих принципов, уже более пятидесяти формирует основания количественной методологии и практики анализа инвестиционного портфеля, затрат на капитал и оценки стоимости компании. Вместе с тем, само понятие диверсификации используется учеными и специалистами, как правило, без указания количественных мер измерения ее уровня, состав которых определен недостаточно четко. В связи с этим, с позиций практики анализа региональной инвестиционной политики, с представления целей и задач которой начиналось выступление докладчика, возникает много вопросов, в том числе и о применимости портфельных методов анализа затрат на капитал в решении названного класса задач.

На семинаре обсуждались как классические, так и последние статьи Гарри Марковица – основоположника портфельной теории. Вопрос о целях портфельной теории и понятии диверсификации вызвал дискуссию среди участников семинара. Обсуждались свойства инвестиционного портфеля, его состав, структура и характеристики. Оказалось, что мнения участников относительно меры риска очень разные, причем единого мнения на этот счет по итогам семинара не удалось сформулировать, что также можно отнести к категории парадоксов диверсификации. Характерно, что сам Гарри Марковиц не определяет, а лишь использует данное понятие в своих работах.

По мнению докладчика, разрешение существующих парадоксов диверсификации, к которым следует также отнести тезисы Гарри Марковица о том, что ожидаемая доходность не является линейной функцией регрессии доходности ценной бумаги относительно рынка, а также вывод о некорректности использования регрессионной беты в качестве меры систематического риска, следует связывать с исследованием свойства неопределенности инвестиционного портфеля, устранение которой позволит более четко сформулировать и понятие диверсификации. В указанных целях представляется перспективным применение качественных методов оценки риска на основе экспертной оценки. Однако, их использование должно комбинироваться с количественной оценкой – либо с применением DCF моделей, либо с использованием симуляционного моделирования. Моделирование инвестиционного портфеля, оценка и прогнозирование инвестиционной политики, в том числе и в региональном аспекте, должны осуществляться с учетом включения в его структуру комплекса реальных, финансовых и интеллектуальных инвестиций.

Материалы доклада

Спасибо всем участникам семинара!


подготовлено Анной Новак